Futures&Options
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- 第３章 会計、証拠およびレバレッジ
に対してグロスでの証拠金を要求する。そして、CBOT およびニューヨーク商品取引所は、 その清算会員に対してネットでの証拠金を要求する。
顧客証拠金
取引所が顧客の最低証拠金率を設定するときには、通常、その取引所の先物市場ごとに当 初証拠金および維持証拠金の水準を設定する。いくつかの取引所において、ヘッジ口座につ いては、当初証拠金および維持証拠金の率が同じ時がある。しかし、大多数の契約について は、取引が開始されるときに預託されるべき証拠金額（当初証拠金）と、顧客が未決済のポ ジションを裏付けるために、常にその口座に維持すべき最低証拠金額（維持証拠金）との間 には差がある。 たとえば、ニューヨーク・マーカンタイル取引所は、銀先物取引について１契約当り 1,000 ドルの当初証拠金を設定することがあるが、取引所規則が定める最低維持証拠金は当 初証拠金の 75％または１契約当り 750 ドルである。顧客が銀先物契約を買付けまたは売付 けする希望を示したときには、口座管理ブローカーから１契約当り 1,000 ドル以上の当初 証拠金を預託することを求められる（口座管理ブローカーが定める料率がより高い場合には、 それよりも多額であることがある。 ） 。そして、維持証拠金水準の 750 ドルに至るまで、銀 市場が１オンス当り５セント（5,000 オンスの１契約当り 250 ドル） 、顧客に不利に動くこ とがありうる。この例においては、顧客の持ち分が１契約当り 750 ドル以上である限り、 さらに証拠金を預託することは求められない。他方、銀先物ポジションが未決済であるにも かかわらず、ある顧客の正味財産が、ある日（顧客の証拠金の状況が決定される日）の引け において 750 ドル未満に低下したとすると、ブローカーはその顧客に対し、少なくとも正 味財産を回復するのに十分な証拠金の追加（当初証拠金レベルである１契約当り 1,000 ド ルまで）を要求するであろう。 先物当初証拠金の預託のために、現金の代わりに他の手段が利用されることがある。現金 の最も一般的な代替手段は米国長期国債であり、これによって顧客は、先物取引のために FCM に証券を預託しつつ、米国長期国債の利息を稼得することができる。当初証拠金とし て受け入れられる他の手段に、信用状や倉庫証券が含まれることがある。これらの受入れや 取扱いは取引所ごとに異なる。当初証拠金として現金が用いられない場合であっても、すべ ての損失は日々の値洗いを通じて、現金の預託によって埋め合わさなければならない。 顧客証拠金率を設定するにあたって、多くのファクターが取引所によって考慮に入れられ る。証拠金を要求することの基本的な狙いは、取引所および取引所の会員、清算機関、FCM、 そして、究極的には、その市場を利用する顧客やトレーダーのような、金融リスクにさらさ 51
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