Futures&Options
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- 利益は 70 ドル－支払オプション料 11 ドル＝ 59 ドル）だけだったことは非常に満足であ ろう（オプション損益分岐の概念については、第６章で説明した） 。 それでは、金現物と先物価格が、ヘッジが行われている期間中に 30 ドル上昇するならば どうなるだろうか。以下の価格に、上記と同じオプション・ヘッジの他の起こりうる結果が ないか、検討してみよう。 オプションの満了日 現物 $306.00 12 月限先物 $315.00 12 月限 285 プット $0
もし、これが先物での売りヘッジであったとすれば、金の在庫の価値に対して利益 30 ド ルの増加は、ベーシスに変化がないと仮定すると、売建て先物ポジションでの損失によって 価値を失くしただろう。ただし、買建てプット・ポジションはオプション料の損失 11 ドル だけを被り、ヘッジャーは在庫で保有する金の価値の上昇から 30 ドルの利益を得るので、 正味の利益は 19 ドルとなる。
売建てコール・ポジションを使って在庫をヘッジする
売建てコール・ポジションは、買建てプット・ポジションと同じ相場方向の偏りをもつ。 ヘッジャーは、12 月限 285 プット５枚を買い付ける代わりに、12 月限 285 コール５枚を 売り付けることを選択することもありうる。 ５月１日 現物 $276.00 12 月限先物 $285.00 12 月限 285 コール $10.00
現物金価格がオプションの満了日までに１オンス当り 25 ドル下落する場合、在庫は同額 の損失を出すことになる。売建てコールに関してはどのような利益があるだろうか。先物も またちょうど 25 ドル下落すると仮定しよう、つまりベーシスは変化しなかった。今、先物 はオプション満了時に 260 ドルであり、オプションはアウト・オブ・ザ・マネーで、本来 価値（本源的価値）をもたず、無価値である。 オプションの満了日 現物 $251.00 12 月限先物 $260.00 12 月限 285 コール $0 134
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