Futures&Options
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- 回避するだろう。 現物市場でのそのような合致された買付けと売付けを実現することができない場合、先物 でヘッジすることで、彼女はこの種のマッチングを多くの場面で達成することができる。彼 女がこれを行う方法は、彼女が最初に在庫を取得するときに、先物または先物オプション・ ヘッジを引き受け（つまり、彼女が現物コモディティにおいて買建てポジションとなる場合、 先物を売り建てるか、またはプット・オプションを買い付けること） 、その後在庫を売却す るとき先物・オプションポジションを手仕舞うことである。流動性のある先物・オプション 市場で継続して取引が行われるので、現物市場における買付けの約定に合致させるために事 実上先物やオプションを同時に売り付けたり、現物市場における売付けに合致させるために 先物やオプションを同時に買い付けたりすることは、ほとんど問題ない。 当面、買建ての現物ポジションが先物契約の条件に厳密に合致すると仮定する。言い換え れば、現物と先物の価格相関関係は完璧であるとする。この相関関係が完璧であることは めったにないが、この仮定はヘッジの基本的な概念を例示するのに役に立つ。このような場 合、ヘッジャーは現物ポジションの金額を先物契約の正しい数値に変換し、先物で等しくか つ反対のポジションをとる。たとえば、上記のディーラーが金 4,000 オンスを持っている な ら ば、 ニ ュ ー ヨ ー ク・ マ ー カ ン タ イ ル 取 引 所（NYMEX：New York Mercantile Exchange）で金先物 40 枚を売る（この契約の取引単位は金 100 オンス） 。図表７． １は、 このディーラーのヘッジを示す。言い換えれば、 現物ポジションの大きさ（価値） ヘッジのための先物＃枚＝ 先物契約１枚の大きさ（価値）
図表７． １ 金 4,000 オンスをもつディーラーの先物ヘッジ・ポジション
現物 買建て 4,000 オンス 金 先物 売建て 40 枚 金 先物契約
売建てヘッジは、価格下落があった場合に在庫の価値を保護する。金価格が下落すれば、 ディーラーは在庫に財務上の損失を被ることになる。先物の売建玉は、価格がコモディティ の価格と一緒に動くため、現物の買建てサイドで生じる損失とほぼ変わらない速度で利益を 得る。ヘッジされたポジションの正味の価値は全く変化しない。これは、現物価格が上昇す 120
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