Futures&Options
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- 第６章 先物オプション取引
図表６．13 ユーロドルコールオプションの仮想デルタ─先物価格が 93.50 の場合
コール権利行使価格 残存期間 １日 １週間 １カ月 ３カ月 ６カ月 １年
92.50 100％ 100％ 90％ 77％ 70％ 64％
93.25 96％ 75％ 62％ 57％ 55％ 54％
93.50 50％ 50％ 50％ 50％ 50％ 51％
93.75 ４％ 25％ 38％ 43％ 45％ 47％
94.50 ─ ─ 10％ 23％ 30％ 36％
の結果、満期日直前には先物価格の変化に合わせて、オプションがアウト・オブ・ザ・ マネーからイン・ザ・マネーへ、またその逆へと変わることで、アット・ザ・マネー・ オプションのデルタは、０か１（ないしは−１）に揺れ動くことになる。 ◦これとは対照的に、他の条件が同一であるならば、オプションの残存期間が長くなるに つれ、オプションはアット・ザ・マネー・オプションへと変化する。これは、オプショ ンの残存期間が長期化すればするほど、そのオプションが満期日に本源的価値を有して いる確実性が低下するためである。したがってデルタは 0.5 または 50 パーセントへと 収斂し、よりアット・ザ・マネー・オプションとなりうる。 ◦デルタとは、オプション価値についての理論的予想を基にした概算値である。ただし、 実際のオプション価格は、オプションデルタによる予測とはしばしば異なる動きをする。 図表６．13 は、ユーロドルコールオプション（買建て）が、先物価格が 93.50 の、残存 期間ごとの仮想デルタを一覧にしたものである。表中の対称性に注目すると、仮に表の上部 の権利行使価格を逆に並べると、プットのデルタに類似した分布となる（市場で買い建てた 場合は、正のデルタではなく、負のデルタとなる） 。
シンセティック・フューチャー（合成先物）とシンセティック・オプ ション（合成オプション）
オプションのペイオフ図を注意深く見ると、他の箇所では異なるところもあるが、本源的 価値に係るペイオフの部分は、先物ポジションのペイオフと似ていることがわかる。コール の買建てがイン・ザ・マネーになると、そのペイオフは先物取引の買建てにおけるペイオフ 105
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