Futures&Options
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- 物価格が変動しやすいときは、プットもコールも期待される価格がより高くなる。 また、ボラティリティは、権利行使価格が異なるそれぞれのオプションの価値に影響を与 える。価格があまり変化しない先物オプションを想定すると、アウト・オブ・ザ・マネーで は満期日に本源的価値はなくなるので、基本的には無価値である。しかし、変動が大きい先 物契約であれば、アウト・オブ・ザ・マネーであっても、イン・ザ・マネー・オプションに より類似することになる。それは、先物価格が劇的に変動すると、権利行使価格が異なって いても同じような影響を受けるためである。図表６．12 は、オプション価格の価格決定要 因の変化がコールとプットのオプション料にどのように影響を与えるかを示したものである。
オプションデルタ
ここまでは、オプションの価格に影響する特定の要因を評価することによるオプション価 値に焦点を当てた。そこで次に、原資産となる先物価格の変化によって、オプションの価格 がどのように変化するかを検証する。先物価格の変化に応じて、オプション価格がどのよう に変化するかを理解するには、２つの点に注目する。 ◦オプション価格は先物価格と同じ動きはしない ◦オプション価格は原資産の先物価格が変化しなくても変化する。それはオプションの価 値が先物価格に加え他の要素によって決定されることによる。 オプションデルタ（ギリシャ文字Δにちなんで命名された、変化を意味する）は、原資産 である先物契約価格の変化に対して、オプション価格がどの程度変化するかを数値化したも のである。正式には、原資産である先物契約の価格が１単位変化したときのオプション価格 の変化割合と定義される。実際には、オプションデルタは、原資産である先物価格の一定の 変化におけるオプション価格の変化を示す。また、先物価格が変化したときにオプションの 価格が変化する額は、先物価格の水準やオプションの権利行使価格が違えば異なることには 注意する必要がある。つまりそれが、オプションのデルタが先物価格の比較的小さな変動幅
3 に対してのみ有効である理由であり、その後計算をし直さなければならない。
オプション価格が変動する仕組みについて、以下の例がわかりやすく示している。オプ ションの満期日の 60 日前に、１バレル当りの原油先物価格が 20 ドルであるとき、権利行 使価格が１バレル 15 ドル、20 ドルそして 25 ドルの原油先物コールオプションを想定する。
［FFAJ 補完記載］
3 先物価格が変化したときには、オプションの価格が変化する額は、先物価格水準やオプションの権利行使価格が違え ば異なり、オプションのデルタは先物価格の微細な変化で変動してしまうために継続的な再計算が必要となる。
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